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年內(nèi)，創(chuàng)新藥板塊悄然走牛，恒生創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)漲幅高達(dá)28%，多只成份股有超過(guò)70%的漲幅，A股相關(guān)板塊也有提振。與指數(shù)掛鉤的ETF亦同步上漲，七成基金年內(nèi)被資金凈買(mǎi)入。

多名基金經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)下創(chuàng)新藥仍處于產(chǎn)業(yè)加速向上的周期，今年也有強(qiáng)基本面的兌現(xiàn)支撐。而港股創(chuàng)新藥板塊則因估值層面更具性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，且具備更好的基本面相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

港股創(chuàng)新藥走牛

年內(nèi)，港股創(chuàng)新藥板塊悄然走牛，恒生創(chuàng)新藥指數(shù)的成份股中，截至5月7日，主營(yíng)業(yè)務(wù)為創(chuàng)新藥物的研發(fā)、制造及商業(yè)化的科倫博泰生物漲超92%，三生制藥亦有九成漲幅，樂(lè)普生物、巨子生物以及諾誠(chéng)健華等漲幅超過(guò)50%。

受個(gè)股提振，恒生創(chuàng)新藥指數(shù)也同步大漲，掛鉤產(chǎn)品中，華泰柏瑞基金、銀華基金以及匯添富旗下3只ETF年內(nèi)漲幅超過(guò)30%。

睽違已久的醫(yī)藥板塊行情再度成為投資熱點(diǎn)，且這次成為焦點(diǎn)的細(xì)分領(lǐng)域是創(chuàng)新藥板塊，A股與港股聯(lián)袂上漲，中證創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)漲幅約6%。

資金也踴躍涌入創(chuàng)新藥板塊，份額方面，工銀國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF年內(nèi)份額增加了27億份，匯添富國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF和銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF份額均增超17億份，20只創(chuàng)新藥ETF（包括A股、港股主題）中，有14只基金年內(nèi)被資金凈買(mǎi)入。

華安基金解讀近期行情時(shí)認(rèn)為，與其他行業(yè)板塊相比，醫(yī)藥有著一些顯著的特點(diǎn)：

首先是剛需。醫(yī)藥行業(yè)的需求相對(duì)堅(jiān)實(shí)，且隨著我國(guó)老齡化程度的加深，未來(lái)市場(chǎng)空間或?qū)⒈贿M(jìn)一步打開(kāi)，所以即使外部受不可抗力需求萎縮，國(guó)內(nèi)龐大的內(nèi)需市場(chǎng)也足以提供支撐。

其次是出海。我國(guó)醫(yī)藥領(lǐng)域的出海，多為知識(shí)產(chǎn)權(quán)出海，也就是通過(guò)BD（商務(wù)合作）、NewCo（成立新公司）等方式出海，受到的沖擊較小。

然后是AI利好催化。華安基金介紹稱(chēng)，AI應(yīng)用端的加速發(fā)展，尤其是DeepSeek的破圈，一定程度上提升了社會(huì)的生產(chǎn)效率，比如創(chuàng)新藥在研發(fā)時(shí)，通過(guò)使用人工智能，在靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)、分子設(shè)計(jì)、虛擬篩選等環(huán)節(jié)，就可以提高工作效率和準(zhǔn)確率，進(jìn)而縮短研發(fā)周期，加快企業(yè)盈利能力。

最后是政策松綁。醫(yī)藥領(lǐng)域其實(shí)也屬于“新質(zhì)生產(chǎn)力”的一員，所以也得到了政策的大力支持，比如創(chuàng)新藥板塊，醫(yī)保談判降價(jià)幅度從早期70%收窄至30%，《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實(shí)施方案》也明確了創(chuàng)新藥定價(jià)保護(hù)機(jī)制，政策風(fēng)向從“控費(fèi)”轉(zhuǎn)向了“促新”。

基本面迎來(lái)轉(zhuǎn)折

醫(yī)藥乃至創(chuàng)新藥板塊的崛起與基本面不無(wú)關(guān)系。廣發(fā)證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年，12家百億市值以上規(guī)模的港股創(chuàng)新藥企中10家營(yíng)收增速為正，其中營(yíng)收利潤(rùn)同為正增長(zhǎng)的企業(yè)共有8家。其中營(yíng)收增速最大的企業(yè)為云頂新耀，當(dāng)期營(yíng)收增速為341.8%；扣非凈利潤(rùn)增速最大的企業(yè)為信達(dá)生物，為91.8%。

有公募人士指出，創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)是醫(yī)藥行業(yè)的高科技業(yè)務(wù)，創(chuàng)新藥板塊是醫(yī)藥行業(yè)皇冠上的明珠。國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥公司有傳統(tǒng)仿制藥企轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)，仿創(chuàng)結(jié)合的Pharma公司，也有純創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)的Biotech公司。

銀華基金馬君解讀稱(chēng)，從整體財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，Biotech公司中，A股代表公司2024年總收入同比大幅增加，扣非歸母凈利潤(rùn)總和同比大幅減虧。H股代表公司2024年總收入總和同比小幅增加，而扣非歸母凈利潤(rùn)總和同比大幅增長(zhǎng)。

“整體制劑pharma標(biāo)的2024全年與2025年一季度營(yíng)收總量同比基本持平，龍頭pharma標(biāo)的2024年?duì)I收同比略好。從利潤(rùn)看龍頭pharma標(biāo)的2024全年及2025年一季度歸母凈利潤(rùn)分別超過(guò)20%和10%，顯著高于Pharma整體，主要來(lái)源于龍頭Pharma創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)?！瘪R君表示。

“港股”和“創(chuàng)新藥”依舊是關(guān)鍵詞

對(duì)于未來(lái)的行業(yè)發(fā)展和醫(yī)藥投資，華安基金桑翔宇看好創(chuàng)新藥和AI醫(yī)療，他認(rèn)為：首先，創(chuàng)新藥仍處于產(chǎn)業(yè)加速向上的周期，今年也有強(qiáng)基本面的兌現(xiàn)支撐。當(dāng)前多項(xiàng)新技術(shù)已經(jīng)看到萌芽開(kāi)花；同時(shí)，創(chuàng)新藥從可預(yù)期的BD潮走向盈利潮，以往大家對(duì)創(chuàng)新藥的疑慮是研究壁壘高、企業(yè)沒(méi)盈利，因此不敢投，但隨著未來(lái)企業(yè)的收入高增速帶動(dòng)利潤(rùn)的快速提升，就進(jìn)入了投資者可理解的范疇內(nèi)。

其次，AI醫(yī)療有望成為2025的年度投資主題，與其他國(guó)家相比，我國(guó)AI醫(yī)療的底座能力強(qiáng)、具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)和互聯(lián)網(wǎng)化的運(yùn)維能力。目前，國(guó)內(nèi)AI醫(yī)療已發(fā)展出三種商業(yè)模式，分別為AI+制藥、AI+ Biotech和AI+醫(yī)療。

“醫(yī)藥行業(yè)2025年有望迎來(lái)向上的復(fù)蘇機(jī)遇，而在諸多子行業(yè)中，創(chuàng)新藥、AI醫(yī)療，因?yàn)橛姓?、新技術(shù)等的加持，或許有望成為新的‘黑馬’?！?桑翔宇表示。

國(guó)金證券策略首席分析師張弛則強(qiáng)調(diào)了港股市場(chǎng)的高彈性：港股創(chuàng)新藥的估值擴(kuò)張彈性、空間或強(qiáng)于A股。首先，更高的研發(fā)費(fèi)用率和海外收入占比表明，港股創(chuàng)新藥行業(yè)的“含新量”更高，同時(shí)板塊整體凈利潤(rùn)增速自2023年上半年以來(lái)持續(xù)領(lǐng)先于A股，結(jié)合盈利前景預(yù)測(cè)來(lái)看，這一比較優(yōu)勢(shì)將有望延續(xù)。

其次，港股創(chuàng)新藥行業(yè)對(duì)美債利率更加敏感，更受益于海外流動(dòng)性寬松后對(duì)估值層面的提振。最后，港股創(chuàng)新藥行業(yè)在估值層面也更具性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，結(jié)合更好的基本面相對(duì)優(yōu)勢(shì)，也意味著潛在的估值彈性或更大。

長(zhǎng)城基金龍宇飛在基金一季報(bào)中表示，隨著中國(guó)在AI大模型、醫(yī)藥研發(fā)創(chuàng)新領(lǐng)域的全球競(jìng)爭(zhēng)力日漸提升，過(guò)去幾年持續(xù)受壓制的醫(yī)藥板塊，尤其是其中具備科技成長(zhǎng)屬性的公司有望迎來(lái)投資機(jī)會(huì)。

“目前AI在醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)的應(yīng)用才剛剛起步，應(yīng)該像過(guò)去一兩年重視科技一樣重視醫(yī)藥領(lǐng)域?！饼堄铒w表示。